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文章作者:永利电子游戏网址 上传时间:2019-10-03

4月12日晚间,劲嘉股份发布2017年度业绩报告,公司2017年实现营业收入为29.45亿元,较上年同期增6.06%;实现归属于母公司所有者的净利润为5.74 亿元,较上年同期增0.65%;分季度来看,公司2017年Q4 实现收入8.46亿,同比下降3.99%,实现净利润1.39亿,同比增7.07%。

1、1月30日晚间,公司发布2017年业绩预告,公司预计2017年实现营业总收入29.45亿,比上年同期增长6.06%;实现归属于上市公司股东的净利润5.76亿,比上年同期增长1.02%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.53亿,比上年同期增长25.82%。分季来看,公司第四季度单季实现收入8.45亿,同比下降4%,实现归属于上市公司股东的净利润1.41亿,比上年同期增长108%。

劲嘉股份公告:1)17年年报:17年公司实现营业收入29.5亿元,同比增长6.1%;归属上市公司净利润5.7亿元,同比增长0.7%,扣非后增长24.6%。2)分红:每10股派现3元(含税)。

此外,公司拟每10股派发现金红利3元,按公司12日收盘价8.4元估算,股息率近3.6%。

    2、2月1日晚间,公司发布一季度业绩预告,公司预计2018年一季度实现盈利2.02亿元-2.28亿元,同比增长15%-30%,上年同期实现盈利1.76亿元。

    主业烟标夯实根基,新业务稳步推进:17年公司营业收入、净利润分别增长6.1%、0.7%;单四季度实现收入8.5亿元,同比下滑4%,归母净利润1.4亿元,同比增长7.1%。若剔除重庆宏声、重庆宏劲不合并报表的影响(16年12月重庆宏声、重庆宏劲由控股子公司变为联营企业而不再合并其报表),则可比口径测算17年公司收入端同比增长约23%,内生增长发展态势良好。分产品来看:1)17年烟标业务实现收入23.75亿元,同比增长1.4%,主要受重庆宏声、重庆宏劲不再合并报表影响;销量方面,全年实现烟标销量327万大箱,同比增长2.1%,其中细支烟烟标增长强劲,17年细支烟烟标销量同比增长达到62%。2)镭射包装材料业务全年实现收入5.8亿元,同比增长24.1%,整体发展较为稳定。3)彩盒业务17年实现收入2.7亿元,同比增长42.7%,报告期内,公司成功开拓“中华(金中支)”、“南京(九五之尊)”等知名客户的精品彩盒包装;彩盒业务作为公司战略发展的方向之一,正逐步成为公司未来的重要增长点。行业方面,根据烟草行业专卖局数据,烟草行业17年全年销售卷烟4737.8万箱,同比增长0.8%,完成全年销售目标;而16年卷烟行业受去库存影响,全年卷烟销量同比下滑5.6%,我们认为数据显示行业已有见底迹象。同时,公司积极调整产品结构,重视中高端卷烟市场的布局,重点把握细支烟市场的发展机会。烟草行业触底回升+产品结构调整,另外,公司凭在烟标领域拥有设计、技术、规模、客户等多方面优势,我们预计18年公司烟标主业将逐步向好。

我们的分析和判断

    公司全面围绕发展战略,顺应市场变化抓住机遇,不断拓展市场,通过调整和优化产品结构,公司经营状况和财务状况呈现良好的发展状态。

    盈利能力持续提升:17年公司综合毛利率44.1%,同比提升2.8pct,主要受益烟标主业毛利率提升+产品结构调整;其中烟标产品17年毛利率44.9%,同比提升4.1pct。报告期内,公司期间费用率17.2%,同比下降0.8pct,其中管理费用率下降1.4pct,主要系员工薪酬、研发费用及折旧费用同比减少所致;销售费用率、财务费用率分别提升0.4pct、0.1pct,报告期内,公司经营性现金流8.2亿元,较16年同期减少约1亿元。另外,报告期内公司收到政府补助2479万元,同比减少394万元。营运方面,报告期内公司存货周转天数147.3天,同比增加31.8天;应收账款周转天数90.6天,同比减少3天。

1、烟标主业拐点向上,细支烟、非烟包装齐发力

    收入端看,公司2016年初将重庆宏声和重庆宏劲(重庆宏声持有其67%股权)纳入合并报表范围,2017年不再合并重庆宏声及其下属子公司重庆宏劲的财务报表,在重庆宏声及重庆宏劲由公司控股子公司变为联营企业的情况下,公司实现收入6.06%的增长。我们认为,在与上年合并报表同口径(合并重庆宏声及重庆宏劲)情形下,公司收入增长超过双位数区间,烟标主业增长稳健。

    公司与茅台技开司战略合作进一步推进,强强联合协作共赢:17年12月,公司公告与茅台技开司签署战略合作协议,并于18年3月对参股子公司申仁包装进行增资,增资完成后,公司通过直接加间接合计持有申仁包装40.6%的权益。我们认为本次战略合作一方面确立了公司与茅台技开司的优先战略合作伙伴关系,即二者将在包装产品与技术、设计、供应链管理等多方面开展合作,赋予双方优先选择权,将二者绑定为利益共同体。另一方面,对于公司而言,茅台技开司是茅台集团的下属子公司,主要负责茅台的包装业务,包括飞天茅台及系列酒,本次合作协议的签署是劲嘉高端包装战略的深入推进。此次战略合作能够进一步帮助公司开拓白酒包装、医药包装等社会品包装行业的优质客户,且凭借公司在包装领域的竞争优势,整合包装产业链资源,进一步奠定公司包装行业龙头的地位,是公司大包装战略的重要实践。

公司2016 年初将重庆宏声和重庆宏劲(重庆宏声持有其67%股权)纳入合并报表范围,2017年不再合并重庆宏声及重庆宏劲财务报表,在重庆宏声及重庆宏劲由公司控股子公司变为联营企业的情况下,公司2017 年实现收入29.45亿,同比增长6.06%。

    利润端来看,一方面,公司烟标主业盈利能力优良,在17年白卡纸原材料涨价幅度较高背景下,公司依靠自身较强的烟标龙头议价能力,实现全年毛利率的提高;另一方面,公司2017年前三季度投资收益同比大幅下滑76.32%,2017全年预计投资收益相对2016年出现较大下滑,主要是由于公司2016年初合并重庆宏声报表确认投资收益所致,扣非后归母净利润增速达到25.82%。

    精品/智能包装战略稳步推进,内生/外延并举:公司稳步推进大包装战略,公司公告显示,17年11月,公司三年期定增正式发行并上市,募集资金用于精品包装、智能包装、物联网与大数据平台等项目,并对深圳、江苏、安徽、贵州等地产能进行升级改造,增加精品包装产能,提升公司精品包装对不同区域市场的覆盖。公司大包装业务围绕精品包装、盐包、酒标等业务,已经形成深圳、重庆两大基地,深圳精品包装基地二期厂房竣工,并成功拓展步步高VIVO、飞毛腿等客户。通过布局智能包装、互联网包装等创新模式,推进RFID、智能温控显示及其他工业4.0技术在包装领域的应用。智能包装方面,公司16年底公告收购华大北斗10%股权,华大北斗成立后拟以1亿元收购华大电子的卫星导航事业部。华大电子是国内第一家同时掌握北斗芯片基带及射频技术的公司,其核心技术团队在芯片、算法、模组和终端产品设计、集成方面有丰富的运营经验和技术积累。收购华大北斗将助力公司将芯片、数据加密防伪、系统集成与智能化等新型技术应用于包装领域的应用,有针对性的为不同的客户提供个性化定制的加密解决方案,最终推动大包装业务转型升级。此外,公司正与中移物联、西南集成合作,搭建“商联网”平台,一方面积极推进RFID、智能温控显示及其它工业4.0技术在包装领域的应用;另一方面凭借公司在产业链中的优势地位,整合行业资源,实现包装行业互联网/物联网化。

根据我们的测算,重庆宏声2016年实现收入3.85亿,2017年实现收入3.70亿,在与上年合并报表同口径(合并重庆宏声及重庆宏劲)情形下,公司2017年实现收入约33.15亿,同比增19.4%,其中烟标主业收入同比增长18.5%,拐点向上趋势明显。

    此外,公司发布一季度业绩预告,公司预计2018年一季度实现盈利2.02亿元-2.28亿元,较上年同期增长15%-30%,增长的主要原因是公司前期业务布局持续贡献业绩增量,烟标、精品烟酒等彩盒包装订单及执行情况良好。我们认为,公司受益烟标行业复苏,以及精品烟酒、彩盒包装等高附加值产品逐渐发力,业绩持续复苏,拐点趋势向上明显。

    盈利预测及投资建议:预计18-20年归属上市公司股东净利润分别为7.1亿元、8.5亿元、10亿元,分别增长23.6%、19.7%、17.6%;EPS 0.47元、0.57元、0.67元,维持"买入-A"评级,股票6个月目标价10.1元。

具体上,一方面,公司抓住细支烟增长爆发新机遇,利用公司的综合优势快速响应客户,在不合并重庆宏声、重庆宏劲烟标销量的情况下,实现烟标销量比上年同期增长2.06%,其中细支烟烟标销量比上年同期增长61.96%。

    2、烟标行业底部复苏。

    风险提示:烟草行业景气度持续低迷,互联网包装及智能包装业务落地效果低于预期,大健康进展低于预期

游戏永利网站手机版,另一方面,公司非烟标领域贡献逐步提升,彩盒包装业务持续发力。在保持烟标领域竞争优势的基础上,公司大力推进产品产业升级转型,在精品彩盒持续投入,并不断推进精品包装产品的发展及其智能化进程,成功开拓 “中华”、“南京”等知名产品的精品彩盒包装;步步高·VIVO、飞毛腿等品牌的电子产品包装稳步发展;报告期内,公司在不合并重庆宏声及重庆宏劲的财务报表的情况下,彩盒产品营业收入比上年同期增长42.65%。

    2017年,全国卷烟销量稳定增长,全年完成4737万箱,同比增长0.8%;税利总额稳定增长,全年实现11145亿元,同比增长3.24%;全国一二类卷烟、高端卷烟、细支烟、短支烟等销量均保持较高速度增长,其中细支烟增量对全行业销量增量的贡献率达263.5%、对销售额增量的贡献率达72.6%;工商库存同比下降59.9万箱,社会库存同比下降78.0万箱,卷烟零售毛利率持续上升,行业整体趋势向好。

2、烟标大龙头,盈利能力稳定

    3、顺应行业发展趋势,发力细支烟及彩盒高附加值业务。

毛利率上,公司作为烟标行业龙头,在上游原材料供应上具备强议价能力,同时下游烟标大客户需求有较强保障。公司烟标业务2017年毛利率同比增4.08pct 至44.93%,镭射包装材料毛利率同比降低2.11pct 至23.08%,综合毛利率同比提高2.78pct至44.11%。盈利能力稳健向上。

    一方面,公司加强对细支烟烟标产品的研发与销售,在不合并重庆宏声、重庆宏劲烟标销量的情况下,实现烟标销量比上年同期增长2.06%,其中细支烟烟标销量比上年同期增长61.96%。

期间费用率上,公司销售费用率同比提高0.41pct至3.57%,财务费用率同比提高0.13pct至0.34%,管理费用率同比下降1.36pct 至13.27%。

    另一方面,在保持烟标领域竞争优势的基础上,公司大力推进产品产业升级转型,在精品彩盒、包装物联网、智能化生产等项目方面持续投入,不断推进精品包装产品的发展及其智能化进程,成功开拓“中华(金中支)”、“南京(九五之尊)”、“黄山(徽商)”等知名产品的精品彩盒包装;VIVO、飞毛腿等品牌的电子产品包装稳步发展;报告期内,公司彩盒产品营业收入比上年同期增长42.72%。

整体上,由于公司2017 年不合并重庆宏声及重庆宏劲的财务报表,而2016年收回重庆宏声表决权产生1.09亿元投资收益,导致2017年投资收益大幅下滑,但是公司扣除非经常性损益后实现净利润5.47亿元,比上年同期增长24.56%,盈利能力稳定。

    4、并购切入酒包装领域,酒标蓝海起航。

关键词:劲嘉股份

    公司12月收购收购贵州省仁怀市申仁包装印务有限责任公司29%股权、收购香港润伟实业有限公司30%股权、收购上海丽兴绿色包装有限公司100%股权,同时与贵州茅台酒厂集团技术开发公司达成战略合作协议,双方业务互相优先合作。

    我们认为,公司通过和茅台强强联手,有利于公司将储备的先进印刷工艺、新材料、芯片等新技术运用到酒类包装领域,为公司快速拓展酒类包装业务,提高酒类包装业务收入占比,提升非烟标包装产品的市场份额,推行包装物联网技术等奠定了长期发展的基础。

    5、定增落地,大包装+大健康战略并进,包装龙头稳前行。

    (1)2017年11月公司定向增发股票顺利落地,成功发行股票1.89亿股,募集资金16.5亿元,投资于智能物联运营支撑系统、贵州省食品安全(含药品保健品)物联网与大数据营销溯源平台、新型材料精品包装及智能化升级、包装技术研发中心项目,项目建成后将增强公司大包装生产能力,实现包装产品智能化,推动公司的大包装业务全面转型升级,提高企业综合竞争实力。

    (2)公司于2015年底提出进入大健康领域的战略构想,并将其纳入未来五年发展战略的核心产业之一。公司大健康规划主要分为四个方面:医疗服务,健康资本,健康产业园与健康休闲。公司预计到2020年实现总收入90亿,其中:大健康计划占比10%,其他30%是社会化产品包装,60%是烟标包装。

    投资建议:

    我们预计2018-2019年公司收入分别为33.35亿元和38.40亿元,同比增长分别为13.23%和15.15%,2018年,我们在考虑到贵州申仁、上海仁彩业绩投资收益贡献,则备考总归母净利润7.8亿,同比增长35.2%,PE为15.5x,2019年预计净利润9.36亿元,同比增长20.1%,PE12.9x,维持“买入”评级。

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